全球結構翻轉下的投資思維 (12) 一帶一路中國夢 上篇

2018 0516 James

 

中國自從改革開放以來,經濟高速發展四十年,GDP規模躍居世界第二,生產量取代老牌工業大國,在部分新興科技領域也有彎道超車的表現,國民財富水準提高後,對外展現了強大的自信心,2012年十八大時新一屆領袖提出兩個一百年的目標 (2021小康社會、2049社會主義現代化國家)2017年十九大時將此列入黨章,並稱之為民族偉大復興的中國夢。

 

亮眼經濟表現背後,仍潛藏著糾結難解的結構性瓶頸,要追求進一步發展,就很難繞過這些難題。國家主導發展的模式下,一窩蜂跟隨政策每每造成產能過剩、國有銀行呆帳;野蠻生長缺乏法治的開發,總是造成產業暴漲暴跌,市場亂象叢生;土地財政模式下,地方政府債與影子銀行成了地雷,房地產暴漲造富了這一代人卻將買不起房的爛攤子留給下一代人;人口紅利正在轉為人口赤字,生產成本飆高;網路購物的狂歡表象下整體消費推動經濟成長的力道仍不如宣傳所言,重回投資與外貿的老套路來刺激經濟則如同飲鴆止渴,因為不利於健康的結構轉型;金融自由化、對外開放的重覆宣示遠多於實際,因為擔心鬆綁金融與外資,一黨專政的結構無法順利運轉,上述這些經濟層面的結構性與體制性問題,曾經在中國內部有過較深入的探討,但新任領導人上台以來,外界觀察中國境內反省批判聲音漸弱,更多是強調正能量的說法一帶一路中國夢就是在這個氣氛下蘊釀出的新論述。

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全球結構翻轉下的投資思維 (11) 大國爭霸下的貿易戰

2018 0420 James

 

煙硝四起的貿易戰會開打嗎?

今年四月初,美國宣布一連串對中國的片面貿易制裁,中國也禮節性回以類似報復,由於部分宣布尚未正式執行,中方態度克制,給外界留下仍有轉圜空間的遐想,對於金融市場開始有所壓抑,但不算致命性的打擊,不過IMF、花旗等機構,已經將貿易衝突為由作出示警或調低明後年展望,投資機構也忙著評估後續可能的招數,出招可能對於產業、各國的利弊影響,這些短期評估雖然無可避免,但可能不容易看清楚問題的走向。

 

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貨幣政策之爭

2018 0402 James

摘要重點:

*要評估貨幣政策,關鍵的衡量指標就是通貨膨脹率與失業率,應該從政策目標達成與否來評估施政成效,不宜隨意加入不相干指標。

*低利率是全球性、長期性的走勢,並非台灣或美國獨有,央行無法任意制定利率水準還能持續達成低通膨、高就業的雙重目標,也就是說,「央行亂印鈔票」「央行刻意壓低利率」這類通俗但缺乏根據的批評,不應該再隨意流傳。

*美國與台灣近期都已接近央行政策所追求的均衡狀態,呈現低通膨、高就業。

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衛生紙之亂,物價走勢解謎

2018 0319 James

 

農曆年後,台灣出現一波衛生紙搶購風潮,幾天內電視台24小時不斷放送大小通路架上的衛生紙被搶光,報導順勢放送 (不知真假)各種商品的漲價消息,包含長期宣傳觀光客不來的某電視台竟然也列表分析大飯店漲價的數字,加上年後菜價回漲的消息被政治操作,國際油價剛好又漲到近三年高點,先不談為了一年價差頂多幾百元台幣而大排長龍囤積衛生紙不知划不划算,但強勢放送的宣傳下,一般民眾難免會擔心高漲的通貨膨脹真的又要來了嗎?

 

獨步全球的衛生紙狂熱受到國際廣泛報導,讓台灣難得登上國際版面,外國人或許僅看作茶餘飯後的閒聊話題,但對本地人而言應該可以嚴肅一點看待,民意容易被煽動、輿論管道被操控下不時製造前景黯淡的恐慌,正好又多了一個案例,這可以分別從經濟、社會、或政治面更深入來探討。

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觀點分享 全民基本收入可行嗎?

2018 0302 James Wu

 

回應自動化新世界

數位技術出現幾個劇烈變革,AI自動化正將大規模取代現有的人力與人腦,潛在的社會、經濟與政治層面的影響受到關注,各界已經拋出各種提案。

 

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數位經濟的理論思考 () 自動化的世界

2018 0129 James

 

漲跌終有時

比特幣大起大落,來自對前景的不同想像,此階段的價格波動風險來自兩個面向,一是非理性追漲、二是監管機關介入,前者屬於金融心理面,後者屬於產業實質面,比特幣的漲跌過程,應能給數位科技股的狂熱帶來參考。

 

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數位經濟的理論思考 (下) 人工智慧&自動化

2018 0119 James

 

人工智慧在2017年爆紅,大數據也從學術名詞進入大眾視野,讓本已壯大的平台經濟有了更大的發揮空間。美國五大科技股(FAAAM)、中國的阿里百度在過去一年股價均呈現井噴,從歷史高點再往上翻倍,不單在2017年領漲全球股市,也是金融海嘯以來,以創新帶動全球重建的最主要推力,如今經濟與社會的運轉方式,已與2008iPhone 上市前大不不同。

 

前兩篇文章曾探討共享經濟、平台經濟運用網路打造創新的商業模式,切入各行各業形成規模效應,進入跳躍起飛期。2008Facebook 剛從校園封閉社群轉為商用平台,Uber Airbnb 還沒開始,如今已發展成全世界上市、非上市公司的前五大,這類拔地而起無中生有的傳奇故事在過去幾年推動市場樂觀氣氛。20173月經濟學人雜誌曾探討數位科技股的評價,龍頭公司股價中有七八成以上都來自於對2020年以後獲利的期待或想像,而一年過去,股價普遍又翻了一倍。

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2018 年展望 (3) 市場面

2017 1225 James

* 本文僅供研究討論參考,並非投資建議,閱讀時請留意。

 

展望明年,景氣循環面決定整體多空佈局,經濟結構面決定了各國競賽的強弱變化,至於短期資金走向則較為多變難測,主動權並不在散戶手上,不建議當作投資評估的主要依據,但可以從旁觀察市場心理,或許有些蛛絲馬跡的心得可以參考。

市場心理 : 以比特幣為例

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2018 年展望 (2) 結構面

2017 1221 James

* 本文僅供研究討論參考,並非投資建議,閱讀時請留意。

 

研判投資走勢,除了考量景氣循環的當前位置與後續方向,同時也會考量經濟結構面,後者的複雜與多變程度遠高於前者,正是區別各市場與各標的物相對強弱的重要評估點。從2012年底開始,我們提出了一系列全球結構翻轉的新觀點,針對金融海嘯後重新洗牌的各地局勢作出評估,以下將彙整五年來的觀點,利用年度展望的時機點作一回顧與檢討,並評估明年的局勢與展望。

 

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2018 年展望 (1) 循環面

2017 1130 James

* 本文僅供研究討論參考,並非投資建議,閱讀時請留意。

 

進入循環高峰期

2017年金融市場經歷了豐收的一年,各地股市普遍上揚,有別於前幾年幾家歡樂幾家愁的多空分明,所對照的是全球景氣循環正走入繁榮高峰期 (位於下圖第一象限),擺脫2014 ~ 2016年期間處於弱復甦且反覆的擴張期,在那幾年景氣經常隨著政經波折而在擴張期與衰退期邊緣徘徊,景氣方向並不明顯,也較難依循過去的長期經驗利用景氣循環位置來判斷後續金融市場多空。

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東西方競賽的起源與轉向

~ 全球結構翻轉下的投資思維 (10) ~

2017 1031  James Wu

 

作為投資研究,我們高度關注全球競賽的未來前景。為了做好預判,自然得先理解各國的實力比較、競賽態勢、遊戲規則,也就是搞清楚當前的處境為何,為何我們會走到今天這一步,對過去理解的夠深,看準未來的機會也會越大。

 

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數位經濟的理論思考 () 平台經濟

2017 1005  James

 

過去十年,iPhone帶動個人行動裝置普及、雲端連網推升電腦運算力、網路社群即時通訊改變人類的日常行為,累積到 critical mass 而推動新一波數位浪潮,除了已經談過的共享經濟,同步快速發展中的技術與商業模式還包括了 : 雲端運算、大數據、人工智慧、萬物連網 IOT3D 列印、AR/VR、機器人、智慧生產、工業4.0、智慧城市、自動駕駛車、無人銀行、去中介化金融服務、虛擬貨幣、區塊鏈等,這些是不盡然相同的技術領域與應用模式,但同步起飛且交戶運用的結果,正在顛覆產業生態、生活方式、甚至經濟運轉的規律,過去的經濟學、管理學、法學、甚至統計學都面臨革命性的挑戰。

相關的新知引介如雨後春筍般冒出 (參考圖一),一大堆炫目新論述,向來是新興產業進入爆發期的常見現象,一方面推銷新模式、一方面拉近大眾與菁英間的知識落差,但普及階段所作的推論預測,往往急於單向說服,少了批判性思考,也就容易有跳躍式的推論、與過度的期待。

圖一: 數位經濟爆發期的各種論述 (舉例)

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觀點分享 退休基金的報酬率

2017 0828 James Wu

 

退休年金制度改革經過多年探討,在台灣終於三讀修法,但各方仍多分歧意見,抗爭衝突不斷。廣義的退休年金 (包含軍公教退撫金、勞退基金、國民年金、老農年金等參差不齊的制度) 牽涉到個人收入、政府財政、社會福利、所得分配,世代或職業間的「正義」,各種政策目標之間必須相互折衝與時俱進,每個面向不但兼具經濟與政治的雙重特性,也有法理上的爭論,歷經幾任政府都很難著手處理,但制度如果不調整,就只能看著財政黑洞越破越大。

 

本文以下將就基金收支平衡的技術性問題,特別是退休基金的報酬率,探討如何達到穩健續存的目標。

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行為經濟學的應用 (5) 機器與人性 下篇

2017 0811 James

 

ETF 追蹤大盤採被動式投資,但要買哪檔ETF,何時該進場出場則有賴人為判斷;程式交易法套用現成技術指標來判斷何時自動執行交易,偏向交易執行而不是投資;演算法交易則是專家運用電腦從歷史量價資料中去找出各式各樣沒有被發現的規則來進行自動化交易,但人為選用或修改算法規律仍是必要關鍵;如果更進一步,嘗試完全排除人為介入,純粹交由電腦替代人腦,從歷史資料、即時資料、浩瀚無垠的網路資料中去自動搜尋、自行找到規律、自動交易執行,以擺脫人性的弱點,這個夢想有可能實現嗎? 對於把金融投資、經濟活動看成物理世界般有自動運轉定律的科學決定論者,非常具有吸引力,這就進入了人工智慧 (Artificial Intelligence) 的領域。

 

這些極端科學決定論者所看到的世界,包含人的知覺、感受、思考、選擇、乃至意識,一切都是物理現象,都可以用數學形式來表達,任何的人類行為也以找到一個函數來對應描述,從而可以交給機器來模擬或代替,也就是人工智慧。這個理論發想,至少已經發展了一百年,如今,目前似乎就要進入可大量實踐的階段。

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行為經濟學的應用 (4) 機器與人性 中篇

2017 0728 James

 

本文接續上篇主題,從人腦到電腦,繼續討論幾個常見的自動化機器決策投資方法,主題包括程式化交易、演算法交易、量化投資、智慧選股、AI 投資,以及高頻投資,以簡要易懂的方式,討論這些投資方法的原理、優點、侷限、與風險。

 

本次重點摘要

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